機遇與挑戰：

• 電子產業在10年末始進入相對複蘇的景氣局麵
• 行業供需關係正在發生變化

市場數據：

• 預計A股電子行業整體盈利增幅將由上年同期的80%強回落至本年度30%以內

基於全球經濟複蘇的複雜性，以及各國貨幣政策的調整，電子產業在10年末始進入相對複蘇的景氣局麵。

基於10niandaguimozibenzhichujiqishifangdechanneng，xingyegongxuguanxizhengzaifashengbianhua，bingzuixianyinzhengdaoqiyemaolilvzhong。muqianchannengliyonglvrengchuyugaowei，danbupaichushoukucunyingxiangeryousuoxiajiang。erribendizhenyingxianggengzengjialexingyepanduandefusuxing。

我們在10年末年度策略報告中曾經預期：“11年行業增速將大幅度下降，回歸平穩增長的可能性大幅增加。全球半導體增長將回到個位數。”上半年運行數據則與我們的預計基本吻合。行業軟著陸跡象明顯。

我們維持全球半導體行業年度增速由上年同期32%回落至個位數的判斷。同時預計A股電子行業整體盈利增幅將由上年同期的80%強回落至本年度30%以內。1季之後部分公司麵臨業績下調的概率。

從細分行業來看
，上年景氣度偏高、受價量雙方麵拉動的光伏、LED行業出現明顯景氣放緩。其價格出現急劇變化，直接影響企業盈利狀況，間接影響行業預期投資進度。

從(cong)長(chang)遠(yuan)來(lai)看(kan)
，我(wo)們(men)仍(reng)看(kan)好(hao)新(xin)興(xing)產(chan)業(ye)成(cheng)長(chang)空(kong)間(jian)。新(xin)興(xing)消(xiao)費(fei)電(dian)子(zi)仍(reng)是(shi)產(chan)業(ye)成(cheng)長(chang)的(de)重(zhong)要(yao)動(dong)力(li)。光(guang)伏(fu)產(chan)業(ye)鏈(lian)條(tiao)各(ge)端(duan)產(chan)品(pin)價(jia)格(ge)的(de)急(ji)劇(ju)下(xia)降(jiang)有(you)助(zhu)於(yu)形(xing)成(cheng)真(zhen)實(shi)市(shi)場(chang)競(jing)爭(zheng)力(li)，而(er)不(bu)再(zai)純(chun)粹(cui)依(yi)靠(kao)政(zheng)策(ce)補(bu)貼(tie)與(yu)政(zheng)府(fu)采(cai)購(gou)。LED產品成本的大幅下行也有助於下遊普通照明應用的快速滲透。因此，短期調整不影響行業長期價值。

行業估值在10年末達到曆史高位後，年初以來出現了持續調整，目前平均估值已回到30倍附近
，進入相對安全區域
，但尚未到上一次周期底部估值狀態。

我們看好電子行業下跌之後未來階段的止跌回升機會。關注萊寶高科、歌爾聲學等具有持續成長能力企業估值回歸後的投資機會，關注法拉電子、生益科技具較高估值安全邊際公司的穩定成長機會，同時關注中環股份、興森科技、大族激光、長盈精密、立訊精密、長信科技的業績增長空間。