機遇與挑戰：

• 家電行業增速有望在Q1見底，Q2開始回暖
• 家電行業利潤率不斷提升
• 新一輪家電刺激政策有望在2012年陸續推出
• 2012年消費升級將加速將彌補家電銷量天花板的臨近

市場數據：

• 2012年上半年空調內銷單價有望同比提升10%
• 2012年LCD內銷量可望增長15%

家電行業未來的增長將從過去的規模增長向迎合消費升級、注重有質量的增長轉變。同時新一輪家電消費刺激政策將以能效補貼為主。行業增速有望在Q1見底
，Q2開始回暖，屆時可重點關注受益智能電視和高能效產品消費提升的龍頭公司。

1、家電行業基本麵有望在Q1見底
，Q2開始回暖。
據《2012-2016年中國白色家電市場調查及投資決策報告》，
（1）2011年Q4以舊換新政策以及部分省份的家電下鄉政策退出導致消費者提前消費，透支2012年Q1需求
；
（2）2012年Q1同比基數較高，Q2同比基數開始下降；
（3）行業自2011年Q4開始進入渠道清庫存階段
，預計2012年Q2會出現新一輪的補庫存。

2、2012年子行業總體增速排序是：LCD電視、洗衣機和空調、冰箱。預計冰箱、洗衣機

、空調、LCD內銷量分別增長0%、8%
、7%、15%；出口銷量分別增長4%
、10%
、0%
、15%。
其中空調出口難以增長，但出口對上市公司利潤貢獻不大。冰箱、洗衣機、空調銷售單價有望受益消費升級而提升，帶動銷售額實現高於銷量的增長。特別是空調銷售單價提升較為明顯，預計2012年上半年空調內銷單價有望同比提升10%。

3、家電行業自2006年進入競爭力提升大周期，利潤率不斷提升。
除行業增長速度放緩外
，目前支持這一趨勢的一些基本要素在加強。
（1）龍頭企業競爭力持續加強

，市場集中度提高
；
（2）企業相對渠道的議價能力持續改善；
（3）消費升級趨勢加強；
（4）價格競爭改善
，以價格戰競爭著稱的美的電器戰略轉型具有標誌性。

4、新一輪家電刺激政策有望在2012年陸續推出。
“節能產品惠民工程”政策初始設計範圍包括空調
、冰箱、平板電視
、洗衣機等10大類產品。第一輪家電刺激政策以刺激銷售規模為主
，新一輪政策將以刺激消費升級為主

，強調高能效產品銷售占比的提升。

5、2012年消費升級將加速將彌補家電銷量天花板的臨近。
中長期來看彩電
、空kong調tiao受shou益yi一yi戶hu多duo台tai的de擁yong有you率lv
，天tian花hua板ban較jiao遠yuan
，冰bing箱xiang過guo去qu三san年nian潛qian力li挖wa掘jue充chong分fen

，已yi經jing接jie近jin天tian花hua板ban。投tou資zi者zhe可ke以yi樂le觀guan一yi點dian
，長chang期qi看kan冰bing箱xiang和he洗xi衣yi機ji消xiao費fei升sheng級ji帶dai動dong產chan品pin單dan價jia有you翻fan倍bei的de空kong間jian，空kong調tiao相xiang對dui要yao低di一yi點dian。考kao慮lv到dao可ke能neng的de家jia電dian能neng效xiao補bu貼tie刺ci激ji，消xiao費fei升sheng級ji有you望wang加jia速su。其qi中zhong智zhi能neng電dian視shi和he3D電視將帶來內容革命和顯示技術革命。空調變頻化、冰箱大容量化

、洗衣機滾筒化的趨勢也值得關注。