機遇與挑戰：

• 電子元件行業需求低迷營收下滑
• 電子元件行業景氣底部徘徊

市場數據：

• 8月全球半導體銷售增速同比下滑4.4%
• 電子行業9月超額收益為-1.9%

營收下滑，全球電子需求低迷。8月全球半導體銷售增速繼續走低，同比下滑4.4%。9月北美
、日本半導體設備BB值從分別從0.86，0.84下滑到0.80，0.76，行業投資呈現出顯著下滑
，國際廠商紛紛看淡今年形勢
，緊縮投資以度過行業寒冬。

9月電子行業收入同比下滑8.77%，環比略增，但顯著弱於往年旺季表現。電子行業9月超額收益為-1.9%
，11年以來累計超額收益 -10.6%。9月電子板塊跌幅12.9%和11年累計跌幅29.4%，在申萬23個一級行業中9月相對收益排名第16。我們認為主要原因是：(1)三季度全球電子需求低迷，旺季不旺成為現實
，上市公司盈利預測有下調風險；(2)前期估值修複帶來反彈後，隨著A股整體走低
，估值水平再次回落。

全球半導體景氣繼續下降

根據WSTS統計，2011年8月全球半導體產品出貨額242.2億美元
，相比2010年8月全球半導體產品出貨額253.2億美元，同比下滑4.4%。銷售同比增速與7月增速-3.8%相比下滑0.6個百分點。

根據SEMI公布的2011年8月份北美半導體設備製造商訂單出貨比報告，北美半導體設備訂單出貨比(BB值)繼續下滑。按三個月移動平均額統計
，8月份北美半導體設備製造商訂單額為11.8億美元
，出貨額為14.8億美元，訂單出貨比為0.80。

2011年8月份11.8億美元的訂單額
，同比下滑34.8%
，環比下滑8.8%
，出貨額14.8億美元同比下滑5.1%，環比下滑3.0%。由於訂單的顯著下滑，導致北美半導體設備BB值繼續下降至0.80，半導體廠商投資嚴重下滑
，行業景氣度處於低位。

SEAJ公布的日本半導體設備訂單出貨比數據顯示，2011年8月份日本半導體設備訂單額832.0億日元，同比下滑34.7%，2011年8 月份日本半導體設備出貨額1099.6億日元
，同比增長18.9%，8月BB值為0.76

，與7月BB值0.96相比下滑顯著。

近期市場銷售旺季不旺

台灣電子類上市公司陸續公布9月銷售數據。9月台灣電子產業總體營收同比減少8.77%。從產業鏈同比增速看，上遊-14.96%、中遊-6.21%
、下遊-8.91%，環比增速方麵，上遊-1.36%、中遊4.41%

、下遊2.43%。

具體而言


，9月銷售同比增長超過10%的有手機製造(42.3%)、光學鏡片(54.2%)
、NB與手機零組件(25.5%)
，下滑超過10% 的領域主要有DRAM製造(-53.5%)、顯示器(-48.5%)
、太陽能(-39.5%)、IC製造(-19.5%)、IC設計(-19.5%)
、筆記本(-16.5%)
、LED及光元件(-15.7%)、IC代工(-14.3%)、數字相機(-13.6%)、TFT(-12.6%)
、被動組件 (-10.7%)。

在我們重點關注的上中遊產業中，我們觀察到除TFT行業外，均呈現出環比下滑趨勢。從曆史數據看

，2011年9月台灣電子環比增速明顯低於曆史水平，特別是在太陽能和STN麵板領域較為明顯。

2011年9月台灣電子PCB製造同比增速4.9%，相比7月增速回落2.2%；被動元件同比增速-9.2%，相比7月增速回升1.5%。

IC製造同比下降19.5%，相比8月增速下滑0.9%；IC封測同比下降5.5%
，相比8月增速回升0.3%。IC領域淡季表現
，同比持續下滑。IC行業狀況作為電子產業先行指標，顯示下遊需求無起色。

TFT-LCD同比下降12.6%，相比8月增速回升2.4%
；STN-LCD麵臨價格下滑壓力，同比下滑2.51%
，相比8月份減增速少31.5%，下滑明顯。由於下遊電視需求未見好轉，麵板行業景氣度繼續下滑，麵板價格持續走低。

太陽能同比下滑30.9%，相比7月下降2.9%；LED及光組件同比下滑17.5%，相比7月減少0.1%。太陽能市場逐漸見底
，但是由於歐洲需求不佳，預計景氣將維持低位運行。LED行業由於背光應用需求不佳，歐美照明需求減弱，經銷商積極庫存去化
，產業鏈麵臨價格下行壓力。

關注高成長和戰略新興產業

電子行業9月超額收益為-1.9%
，11年以來累計超額收益-10.6%。9月電子板塊跌幅12.9%和11年累計跌幅29.4%。在申萬23個一級行業中
，9月電子相對收益排名第16，總體表現再次走弱。

我們認為主要原因是：(1)三季度全球電子需求低迷，旺季不旺成為現實，上市公司盈利預測有下調風險；(2)前期估值修複帶來反彈後
，隨著A股整體走低，估值水平再次回落。

2011年(nian)，全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)受(shou)到(dao)歐(ou)債(zhai)危(wei)機(ji)的(de)影(ying)響(xiang)
，電(dian)子(zi)產(chan)品(pin)需(xu)求(qiu)持(chi)續(xu)低(di)迷(mi)，電(dian)子(zi)行(xing)業(ye)景(jing)氣(qi)度(du)持(chi)續(xu)走(zou)低(di)。在(zai)疲(pi)弱(ruo)需(xu)求(qiu)下(xia)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)中(zhong)低(di)端(duan)產(chan)品(pin)將(jiang)成(cheng)為(wei)聖(sheng)誕(dan)節(jie)消(xiao)費(fei)的(de)主(zhu)體(ti)，給(gei)中(zhong)國(guo)終(zhong)端(duan)企(qi)業(ye)，以(yi)及(ji)零(ling)組(zu)件(jian)企(qi)業(ye)帶(dai)來(lai)很(hen)好(hao)的(de)提(ti)升(sheng)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)和(he)開(kai)發(fa)優(you)質(zhi)客(ke)戶(hu)的(de)機(ji)會(hui)。

LED領域調整逐步進入後期
，照明應用走向普及。在LED價格持續下跌中
，LED日光燈和筒燈已經具備經濟性。同時，隨著國家政策上對綠色照明的傾斜，以及即將發布的節能照明補貼政策將有利於LED照明應用的興起。2011年由於2010年大規模的投資成為產能消化年
，經曆景氣調整後
，我們預計 2012年1季度將是行業景氣度變化的時間窗口。