機遇與挑戰：

• 節能
  、新能源、軌道交通三駕馬車將會成為鋁電解電容器行業高增長的主要推動力

市場數據：

• 2010-2012年我國鋁電解電容器市場規模將保持5%-9%的增長速度
• 化成箔占電容器製造成本的30%-70%

節能
、新能源
、軌道交通三駕馬車將會成為鋁電解電容器行業高增長的主要推動力。中國電子元件行業協會信息中心預測2010-2012年我國鋁電解電容器市場規模將保持5%-9%的增長速度

，但隨著“節能減排”思想的日益深入人心，變頻技術在國民經濟各領域得到了更加廣泛的應用，以風力發電、光guang伏fu發fa電dian為wei代dai表biao的de綠lv色se能neng源yuan領ling域yu，如ru火huo如ru荼tu的de軌gui道dao交jiao通tong建jian設she也ye對dui鋁lv電dian解jie電dian容rong器qi提ti出chu了le巨ju大da的de需xu求qiu
，這zhe三san大da領ling域yu將jiang會hui成cheng為wei鋁lv電dian解jie電dian容rong器qi行xing業ye高gao增zeng長chang的de主zhu要yao推tui動dong力li。

我們預期公司將會長期受益於日本地震帶來的訂單轉移。2011年3月11日，日本發生裏氏9.0級(ji)大(da)地(di)震(zhen)，地(di)震(zhen)和(he)海(hai)嘯(xiao)對(dui)日(ri)本(ben)造(zao)成(cheng)極(ji)大(da)破(po)壞(huai)。日(ri)本(ben)電(dian)子(zi)類(lei)生(sheng)產(chan)企(qi)業(ye)遭(zao)受(shou)地(di)震(zhen)和(he)海(hai)嘯(xiao)巨(ju)大(da)影(ying)響(xiang)。受(shou)地(di)震(zhen)影(ying)響(xiang)，日(ri)本(ben)多(duo)處(chu)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)工(gong)廠(chang)受(shou)到(dao)影(ying)響(xiang)，日(ri)本(ben)主(zhu)要(yao)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)企(qi)業(ye)Nichicon、Rubicon、chemi-con等(deng)大(da)都(dou)集(ji)中(zhong)於(yu)受(shou)日(ri)本(ben)地(di)震(zhen)影(ying)響(xiang)的(de)福(fu)島(dao)及(ji)周(zhou)邊(bian)地(di)區(qu)，在(zai)地(di)震(zhen)與(yu)核(he)輻(fu)射(she)雙(shuang)重(zhong)打(da)擊(ji)下(xia)，這(zhe)些(xie)企(qi)業(ye)短(duan)期(qi)內(nei)難(nan)以(yi)恢(hui)複(fu)產(chan)能(neng)。由(you)於(yu)公(gong)司(si)與(yu)這(zhe)些(xie)企(qi)業(ye)技(ji)術(shu)差(cha)距(ju)較(jiao)小(xiao)，這(zhe)勢(shi)必(bi)加(jia)速(su)公(gong)司(si)獲(huo)得(de)更(geng)多(duo)訂(ding)單(dan)
，預(yu)期(qi)公(gong)司(si)將(jiang)會(hui)長(chang)期(qi)受(shou)益(yi)於(yu)日(ri)本(ben)地(di)震(zhen)帶(dai)來(lai)的(de)訂(ding)單(dan)轉(zhuan)移(yi)。目(mu)前(qian)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)市(shi)場(chang)處(chu)於(yu)供(gong)不(bu)應(ying)求(qiu)狀(zhuang)態(tai)，各(ge)大(da)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)廠(chang)商(shang)普(pu)遍(bian)提(ti)高(gao)了(le)產(chan)品(pin)銷(xiao)售(shou)單(dan)價(jia)，公(gong)司(si)也(ye)已(yi)經(jing)開(kai)始(shi)逐(zhu)步(bu)提(ti)高(gao)部(bu)分(fen)鋁(lv)電(dian)解(jie)電(dian)容(rong)器(qi)的(de)銷(xiao)售(shou)單(dan)價(jia)，預(yu)計(ji)調(tiao)整(zheng)幅(fu)度(du)在(zai)8%左右，化解成本上漲帶來的壓力。

工業類電容器市場需求旺盛，公司產能持續擴張。公司目前產品結構中工業類電容器占比達到42.6%，工業類電容器占比提升，將有望幫助公司提升綜合毛利率。我們預計公司工業類電容器占比在未來幾年中將不斷提升，今年將達到50%左右

，2013年將達到64%左右。目前全球前15大變頻器供應商基本都是公司的客戶，ABB、Emerson等國際客戶對公司產品的需求持續快速增長
，而國內廠商彙川股份、英威騰(46.90,0.22,0.47%)等deng對dui公gong司si產chan品pin的de需xu求qiu也ye不bu斷duan提ti高gao。工gong業ye類lei電dian容rong器qi產chan品pin主zhu要yao是shi螺luo栓shuan式shi產chan品pin以yi及ji部bu分fen焊han片pian式shi及ji焊han針zhen式shi產chan品pin
，我wo們men預yu計ji今jin年nian公gong司si螺luo栓shuan式shi產chan品pin產chan能neng有you望wang上shang升sheng至zhi40萬隻/月；而焊片式及焊針式產品產能也有望達到920萬隻/月。

內蒙古電價有望下調
，我們預計化成箔毛利率水平將逐步恢複到較高水平。化成箔占電容器製造成本的30%-70%，而在大型高壓鋁電容器製造成本中
，化成箔更占到60%-70%。huachengbochuyulvdianjiedianrongqixingyezhongxiayou，shilvdianjiedianrongqideguanjianyuancailiaozhiyi，qipinzhidehaohuaizhijiejuedingzhelvdianjiedianrongqidepinzhi。weilejiangdilvdianjiedianrongqishengchanchengben，gongsimujizijin1.2億元投資內蒙古海立進行高壓化成箔擴產
，並使用超募資金出資6，120萬元投入寶雞化成箔項目。目前公司在內蒙建有20條生產線，在寶雞已經建成18條tiao生sheng產chan線xian。由you於yu電dian容rong器qi下xia遊you應ying用yong於yu節jie能neng減jian排pai領ling域yu，我wo們men預yu期qi內nei蒙meng古gu電dian價jia有you望wang下xia調tiao
，化hua成cheng箔bo毛mao利li率lv水shui平ping將jiang可ke能neng逐zhu步bu恢hui複fu到dao較jiao高gao水shui平ping。預yu計ji隨sui著zhe電dian價jia的de下xia調tiao
，公gong司si有you望wang在zai內nei蒙meng擴kuo建jian二er期qi項xiang目mu20條生產線，屆時將可能進一步提高公司化成箔自供率，預測到2013年化成箔自供率將達到61.6%。

進軍薄膜電容器領域，更好的滿足客戶需求。公司在2010年年報中提到，將抓住客戶迫切要求和未來的發展機遇，高起點、高要求建設好工業和車輛用高壓大型薄膜電容器
，以適應新能源、軌道交通
、電動汽車、高壓變頻器等行業未來的需求。鋁電解電容器和薄膜電容器是工業電容器市場主流的兩類產品
，鋁電解電容器目前隻能做到650伏fu左zuo右you
，在zai對dui電dian壓ya更geng高gao的de應ying用yong領ling域yu，薄bo膜mo電dian容rong器qi的de性xing能neng要yao好hao於yu鋁lv電dian解jie電dian容rong器qi，公gong司si已yi經jing在zai薄bo膜mo電dian容rong器qi領ling域yu進jin行xing了le多duo年nian的de技ji術shu積ji累lei
，預yu計ji將jiang可ke能neng在zai今jin年nian年nian底di推tui出chu高gao端duan薄bo膜mo電dian容rong器qi產chan品pin
，利li用yong現xian有you的de銷xiao售shou渠qu道dao銷xiao售shou薄bo膜mo電dian容rong器qi產chan品pin。

我們維持公司2011-2013年盈利預測分別為0.75元、1.10元、1.65元
，維持公司“增持”評級

，目標價27.8元。