機遇與挑戰：

• 光纖放大器和波分複用器的銷售額位居國內第一位
• 公司的增長前景，取決於光通信行業的未來趨勢
• 全球電信運營商資本支出觸底回升
• 中國光通信進入高速增長期

相關數據：

• 本次發行前公司總股本12000萬股，擬發行4000萬股流通股，發行後總股本16000萬股
• 公司主營業務收入從2006年的41183.38萬元增加至2008年的65381.87萬元
• 公司出口收入從2006年的18606.03萬元增加至2008年的23991.82萬元
• 2008年全球IP流量將比2007年增長62%，超過10EB/月，2012年將達到44EB/月
• 光無源器件類產品項目總投資14267萬元
  ，其中固定資產11712萬元，流動資金2555萬元
• 預計公司未來三年EPS分別為0.69元、0.94元和1.23元

光迅科技：全球光通信器件領導者事件描述公司將於2009年8月10日在深市首次公開發行A股，基本情況如下：
本次發行前公司總股本12000萬股，擬發行4000萬股流通股
，發行後總股本16000萬股。采用網下向詢價對象配售與網上向社會公眾投資者定價發行相結合的發行方式。本次募集資金將用於：（1）光纖放大器與子係統產品建設項目；（2）光無源器件與光集成產品建設項目
；（3）市場營銷網絡建設項目；（4）補充流動資金。

事件評論光迅科技基本情況光迅科技主要從事通信領域內光電子器件的研究、開發、製zhi造zao和he技ji術shu服fu務wu，光guang電dian子zi器qi件jian是shi光guang傳chuan輸shu設she備bei的de基ji礎chu元yuan器qi件jian
，為wei光guang通tong信xin係xi統tong最zui重zhong要yao的de組zu成cheng部bu分fen。公gong司si是shi國guo家jia高gao技ji術shu研yan究jiu發fa展zhan計ji劃hua成cheng果guo產chan業ye基ji地di（區域類）--武漢光通信與光傳感材料及器件成果產業化基地的主要建設單位之一
，並被國家科學技術部火炬高技術產業開發中心認定為"國家火炬計劃重點高新技術企業"。


公司近三年來發展迅速，已具備一定產業規模。以2008年銷售額計算，光迅科技為國內第一、全球第十一位的光電子器件製造商
，其中光纖放大器和波分複用器的銷售額位居國內第一位。公司主營業務收入從2006年的41183.38萬元增加至2008年的65381.87萬元，其中出口收入從2006年的18606.03萬元增加至2008年的23991.82萬元。


全球光通信行業長期向好--公司增長的基礎如圖3所示
，光迅科技處於光通信產業鏈的上遊位置，故公司的增長前景，取決於光通信行業的未來趨勢。


如ru圖tu所suo示shi，光guang通tong信xin係xi統tong，在zai整zheng個ge通tong信xin行xing業ye中zhong，起qi到dao不bu可ke或huo缺que的de關guan鍵jian作zuo用yong。我wo們men認ren為wei，全quan球qiu光guang通tong信xin產chan業ye，將jiang在zai未wei來lai保bao持chi長chang期qi穩wen健jian的de增zeng長chang態tai勢shi。其qi背bei後hou的de產chan業ye邏luo輯ji則ze在zai於yu：guangtongxinxishituozhanwangluodaikuandezhongjishouduan，erquanqiuhulianwangluoliuliangdexunsuzengchang，jiangcushidianxinyunyingshangchixujinxingwangluodaikuandetuozhan，jinercuchengguangtongxinchanyedechangqizengchang。

全球光通信產業：帶寬需求推動下的穩態增長回顧全球光通信10年曆程
，我們認為
，時至今日，光通信產業的穩態增長特征已經確立。光通信行業發展的根本驅動力，在於全球IP流量的迅猛增長，而IP流量的迅速增長

，又主要源自互聯網盈利模式的確立。

2006nianyilai，quanqiuhulianwangjinrugaosufazhandeshiqi
，hulianwangliuliangjuzeng，zheduiyuanyoudetongxinwangluodailailejudadeliuliangyali。genjusikexuniwangluozhishuzuixindebaogao，2008年全球IP流量將比2007年增長62%，達到每月超過10EB流量，而到2012年
，這一數據將達到44EB每月。

全球電信運營商資本支出觸底回升
全球光通信市場之所以自2006年再度恢複
，直接原因在於電信運營商顯著加大了光通信的投資，而驅使運營商加大光通信投資的根本原因又在於，全球IP流量的高速增長
，導致原有帶寬顯現不足，從而迫使運營商做大幅度擴容

中國光通信進入高速增長期
在全球光通信行業強勁增長的背景下，中國光通信行業尤顯生機勃勃。自2008年三季度開始
，光纖與光係統均出現供不應求的局麵，其主要驅動
，即在於中國的3G移動基站與FTTH建設。

短期：3G驅動由於3G所使用的頻率高於2G，這也決定了要達到同樣的覆蓋效果，3G網絡需要比2G網絡更多的基站。同時，與國外運營商相比，中國電信運營商的基站數量仍然較少。中國的國土麵積是日本的26倍，截至2008年3月NTTDoCoMo的室外基站數量達到42700個
，而到2008年底中國的三大運營商中基站數量最多的中國移動的基站數量隻有39萬個
，中國聯通的基站數為20.6萬個，而中國電信的基站數量隻有9.28萬wan個ge。因yin此ci，為wei達da到dao較jiao好hao的de網wang絡luo覆fu蓋gai效xiao果guo，中zhong國guo的de電dian信xin運yun營ying商shang將jiang加jia快kuai基ji站zhan建jian設she的de步bu伐fa，基ji站zhan之zhi間jian的de互hu聯lian和he信xin號hao處chu理li將jiang產chan生sheng巨ju大da的de光guang係xi統tong設she備bei需xu求qiu。

長期：FTTH驅動中國本土3G建設對光通信行業的增長起到了短期刺激作用，而FTTH建設則是刺激光通信行業持續發展的長期驅動力。

為了搶占未來電信服務業的製高點，中國各大運營商紛紛加大了FTTH的投資。2009年6月11日，中國聯通發布了1100萬線的光纖到戶投資計劃，這表明
，中國光纖到戶已經進入規模增長階段。由於中國光纖到戶在現階段主要采用FTTB的方式，而未來再逐步向純FTTH方式過渡。這也就意味著，光通信景氣度在中國能得到長期維係。

市場容量分析光傳輸係統全球光傳輸設備市場自2004年觸底反彈以來，一直維持10%左右的增長速度，至2008年，全球光傳輸設備市場已達到150億美元規模。

就中國市場而言
，隨著3G基站建設的迅速推進和FTTH的逐步推廣，光傳輸設備市場規模增速明顯。2008年中國光傳輸設備市場規模已經達到133億元，同比上升27%
，2009年，根據3G網絡投資和FTTH擴張的規模判斷，中國光傳輸設備市場有望達到30%的增長。

光接入係統如上文所述
，相對於ADSL的傳統銅導線接入方式
，FTTH能夠更好的適應未來寬帶業務發展的需求。2008年
，中國FTTH開始大規模商業推廣
，累計布線超過500萬線，中國的FTTH進入了發展的快車道。同時，中國龐大的互聯網用戶數量和較低的光纖網絡普及率為FTTH提供了較大的長期發展空間。

在綜合考慮了未來中國FTTH占寬帶的覆蓋率
、新增FTTH用戶數以及FTTH每線設備成本等因素之後，我們預測，2009年至2013年，中國FTTH設備市場規模分別為：57億
、104億
、154億、175億和275億元
，五年合計790億元。

gongsijingzhengyoushifenxiwomenrenwei，zaiquanqiujizhongguobentuguangtongxinxingyekuaisuzengchangdebeijingxia，guangxunkejijiyuzaijishuhewendingkehuziyuanshangdeliangdayoushi，jiangzaiciciguangtongxinxingyekuaisufazhanguochengzhongshouyiliangduo。

技術優勢公司繼承了原郵電部固體器件研究所（國家級科研院所）三十多年的核心技術資源和強大的優勢。目前
，公司是國內唯一一家有能力對光纖放大器和子係統、光無源器件和平麵集成光波導器件進行全方位研究開發的高技術企業。在中國通信學會組織的中國光通信最具競爭力企業10強評選活動中
，公司2006年度、2007年度連續被評為中國最具競爭力光電子器件企業第一名。

憑借雄厚的技術優勢
，公司毫無爭議的成為國內光電子器件的龍頭企業。公司2008年的銷售額占國內光通信用光電子器件市場15%的份額，在全球光電子器件市場的占有率為2%以上。其中
，公司的主要產品之一波分複用器生產能力達到27萬通道/年，約占全球市場份額的10%
；光纖放大器銷售額約占全球市場份額的8%。

wendingdekehuziyuanguangdianziqijianzuoweiguangtongxinxitongdeguanjianbujian，zaiguangdianziqijianshengchanshangtongguoxiangguanrenzheng，chengweigonghuoshanghou，jiangyukehuxingchengxiangduiwendingdeguanxi，kehuyibanbuhuiqingyigenghuangongyingshang。gongsiyijingtongguooumengdeCE、CB認證和RoHS/WEEE測試，通過了美國的FDA、FCC認證和UL檢測，並通過了阿爾卡特朗訊、愛立信

、諾基亞西門子、北電、Opvista等二十多家企業的產品認證。

公司的客戶既包括了國內華為技術、烽火通信、中興通訊三大主要通信係統設備商，也包括了阿爾卡特朗訊
、諾基亞西門子、愛立信、北電、Sanmina-SCI、Opvista
、ADVA、Tellabs、Ciena、日(ri)立(li)等(deng)國(guo)際(ji)廠(chang)商(shang)。由(you)於(yu)光(guang)電(dian)子(zi)器(qi)件(jian)行(xing)業(ye)內(nei)產(chan)品(pin)細(xi)分(fen)種(zhong)類(lei)較(jiao)多(duo)，標(biao)準(zhun)化(hua)產(chan)品(pin)較(jiao)少(shao)，多(duo)為(wei)滿(man)足(zu)客(ke)戶(hu)個(ge)性(xing)化(hua)的(de)產(chan)品(pin)需(xu)求(qiu)，因(yin)此(ci)
，公(gong)司(si)與(yu)客(ke)戶(hu)的(de)關(guan)係(xi)也(ye)較(jiao)為(wei)穩(wen)定(ding)。

公司未來業績增長點公司本次發行募集資金擬投資項目包括：光纖放大器與子係統產品建設項目、光無源器件與光集成產品建設項目和市場營銷網絡建設項目。前兩個項目用於擴大公司現有產品產能及對現有產品進行技術升級
；市場營銷網絡建設項目主要是為了加強公司營銷體係的建設，提高公司市場營銷能力。

公司募集資金的投向決定了公司未來業績的增長點就在於市場需求推動下的產能擴張和進軍國際市場。

產品產能的擴張及技術升級--迎合市場需求全球帶寬需求的快速增長
、電信運營商的資本支出增加
、3G的日益推廣和NGN的蓄勢待發在一定程度上刺激了光纖通信網絡的持續增長，從而推動了光電子器件的市場需求。

公司的主營產品可以分為兩大類：光纖放大器與子係統產品、光無源器件與光集成產品。這兩類產品旺盛的市場需求使公司目前的產能捉襟見肘。在本次募集資金項目投產、產能擴張之後，將極大的提升公司的競爭力。

光(guang)纖(xian)放(fang)大(da)器(qi)與(yu)子(zi)係(xi)統(tong)的(de)市(shi)場(chang)前(qian)景(jing)分(fen)析(xi)光(guang)纖(xian)放(fang)大(da)器(qi)與(yu)子(zi)係(xi)統(tong)是(shi)構(gou)建(jian)各(ge)類(lei)光(guang)通(tong)信(xin)係(xi)統(tong)與(yu)網(wang)絡(luo)的(de)一(yi)大(da)類(lei)重(zhong)要(yao)器(qi)件(jian)，在(zai)整(zheng)個(ge)通(tong)信(xin)光(guang)電(dian)子(zi)器(qi)件(jian)領(ling)域(yu)占(zhan)有(you)重(zhong)要(yao)地(di)位(wei)，尤(you)其(qi)是(shi)在(zai)麵(mian)向(xiang)高(gao)速(su)中(zhong)長(chang)距(ju)離(li)光(guang)通(tong)信(xin)係(xi)統(tong)、密集波分複用係統、智能光網絡係統等方麵，有廣泛的應用。同時，隨著近幾年寬帶業務需求的日益增長
，FTTH/FTTP在國內外迅速啟動並且得到快速發展，作為光纖通信係統中的重要組成部分--子係統，將會得到更為廣泛的應用，並帶來巨大的市場需求。

根據Ovum-RHK公司預測，全球光纖放大器市場需求將從2006年的21.95萬台增長至2010年的29.58萬台
；光轉發器的市場需求將從2006年的20.68萬台增長至2010年的36.81萬台
；ROADM功能模塊的市場需求將從2006年的8860台增長至2010年的21610台；包括光纖放大器
、ROADM模塊在內的子係統產品市場2006年至2010年的年複合增長率高達20%左右，其中，ROADM類器件產品的年複合增長率在30%左右。

隨著行業需求的增長和國外開拓的順利進行


，公司光纖放大器及子係統產品銷售增長較快，其中光纖放大器產量從2006年的15,061台增加至2008年的21,534台，增長了42.98%。為擴大產能，公司通過增加儀器設備和員工數量

，培訓增強員工的熟練程度，同時增加研發投入改善工藝設計、優化製造流程等方式，使公司產品的產能有了大幅提高。

但(dan)這(zhe)些(xie)措(cuo)施(shi)提(ti)供(gong)產(chan)能(neng)畢(bi)竟(jing)是(shi)有(you)限(xian)的(de)
，目(mu)前(qian)產(chan)能(neng)不(bu)足(zu)已(yi)經(jing)成(cheng)為(wei)公(gong)司(si)發(fa)展(zhan)的(de)瓶(ping)頸(jing)。項(xiang)目(mu)達(da)產(chan)後(hou)，公(gong)司(si)光(guang)纖(xian)放(fang)大(da)器(qi)及(ji)子(zi)係(xi)統(tong)產(chan)品(pin)產(chan)能(neng)不(bu)足(zu)的(de)情(qing)況(kuang)將(jiang)得(de)到(dao)極(ji)大(da)改(gai)善(shan)

，並(bing)且(qie)ROADM模塊類產品將可以產業化生產。

子係統類產品項目風險與效益分析該項目計劃總投資15211萬元，其中固定資產10790萬元

，流動資金4421萬元。由於該項目為新建項目，預計建設期為2年，第二年方可部分投產見效
，即

，假設2009年開始建設，2011年才能產生收益，滿負荷生產期6年。預計第一年投入固定資產的60%，第二年投入40%。經測算，項目達到生產能力後
，平均年新增銷售收入32713萬元，項目內部收益率28.17%，總投資回收期4.44年。

項目的收益得以實現的前提是：（1）行業領域處於正常的發展情況，沒有發生重大的市場突變；（2）宏觀經濟、社會環境等處於正常發展狀態，且國家隊光通信行業的產業政策不發生重大改變，並被較好的執行；（3）無其他不可預見或不可抗拒的因素對公司造成重大不利影響。但是，由於市場的不確定性



，項目實施後仍麵臨一定的市場風險。

光guang無wu源yuan器qi件jian與yu光guang集ji成cheng產chan品pin的de市shi場chang前qian景jing分fen析xi光guang無wu源yuan器qi件jian與yu光guang集ji成cheng產chan品pin主zhu要yao用yong於yu組zu裝zhuang集ji成cheng在zai各ge類lei光guang通tong信xin設she備bei或huo模mo塊kuai和he子zi係xi統tong中zhong，以yi實shi現xian光guang傳chuan輸shu中zhong連lian接jie、分波合波、gelijishuaijiandengjichugongneng，shigoujiangeleiguangtongxinxitongyuwangluodejichuqijian，zaizhenggeguangtongxinlingyuzhongzhanyouzhongyaodiwei。congguangxiantongxinfazhandezongtixingshishangkan，guangchuanshuwangluoyicongguganwang、城域網向接入網延伸。而接入網的終端與節點數要遠遠高於骨幹網、chengyuwang
，yinciguangwuyuanqijianyuguangjichengchanpindeyongliangjijuzengda。weilai，suizheguangxianriyijiejinyonghuhezhongduan，guangwuyuanqijianyuguangjichengchanpinxuqiuhuixunsupengzhang。

根據Ovum-RHK公司預測，波分複用器類產品市場需求將從2006年的135.45萬通道增長至2010年的273.46萬通道
；光隔離器類產品市場需求將從2006年的46.94萬隻增長至2010年的65.26萬隻；光集成器件（PLC）的市場需求將從2006年837.2萬通道增長至2010年的1840.4萬通道；包括波分複用器、PLC類器件在內的集成光無源器件產品的市場2006年至2010年的年複合增長率在10%以上

；其中，PLC類器件產品的年複合增長率高達20%以上。

同光纖放大器及子係統產品一樣，公司近幾年波分複用器、微光學無源器件、光集成器件（PLC）等三類產品的銷售額增加較快
，2008niangaisanleichanpindechannengdouyidadaobaohe，gongsikaishicaiyongbufengongxuweiwaijiagonghouzhijiecaigouyuanjianbanchengpindecelve，zhishiguangwuyuanqijiandeshengchanchengbenyousuoshangsheng，daozhiqimaolilvyouyidingfudujiangdi。muqian，channengbuzuyijingchengweigongsifazhandezhuyaopingjing。

項目建成後，公司產能不足的情況將得到改善。

光無源器件類產品項目風險與效益分析該項目總投資14267萬元，其中固定資產11712萬元，流動資金2555萬元，項目建設期2年，2011年方可投產見效，滿負荷生產期6年。第一年投入固定資產的60%，第二年投入40%。經測算，項目達到設計生產能力後，平均年新增銷售收入19633萬元，內部收益率22.82%，總投資回收期5.07年。

該項目麵臨的市場風險與子係統類產品項目麵臨的風險一樣，各種內外部的不確定因素尤其是行業的發展態勢、國家政策的變化均有可能對公司造成重大不利影響。

國際營銷網絡的建設--搶灘國際市場如上文所述
，中國光通信行業的高景氣態勢在3G和FTTH的驅動下能夠得到長期維係，而且公司將受益於全球通信設備產業向亞太地區的轉移，我們認為公司未來業績將有大幅增長。

但是
，公司目前僅在國內設有北京
、上海
、廣州和深圳四個辦事處。在公司的產品已經遠銷國外20多個國家和地區的情況下
，尚未在國外設置辦事處，這不利於公司的長遠發展。以2008年的銷售額計算
，公司雖然位列國內第一，但在全球市場上僅以2%的市場份額排名第11位wei。公gong司si本ben次ci募mu集ji的de資zi金jin一yi部bu分fen就jiu是shi用yong來lai在zai國guo外wai設she立li辦ban事shi處chu和he技ji術shu支zhi持chi中zhong心xin
，這zhe有you利li於yu公gong司si加jia強qiang與yu客ke戶hu的de溝gou通tong，穩wen固gu客ke戶hu關guan係xi
，及ji時shi了le解jie客ke戶hu的de需xu求qiu。

公司擬將約3000萬元的募集資金用於：（1）信息平台建設；（2）改善目前國內北京

、上海、廣州和深圳四個辦事處的工作條件；（3）新建專網

、北美、歐洲和亞太營銷服務中心和武漢辦事處。項目建成後，公司將形成市場、技術支持
、銷售及售後一體的組織形式；建立一個貼近全球主要客戶的營銷網點，並逐步提升自主銷售和國外銷售的比例；同時建成一個基於信息網絡平台的既能改善內部客戶服務流程，又能提供強大的用戶信息分類
、存儲、檢索以及統計分析和數據挖掘功能的客戶關係管理係統。

盈利預測與詢價建議由於：1、全球光通信行業在未來數年將維持高速穩健增長

；2

、光迅科技具備"全球一流、國內領先"的競爭地位，故我們認為，公司在未來3年CAGR可維持在30%以上。我們預計，公司未來三年EPS分別為0.69元、0.94元和1.23元。